中国通才教育(02175)挂牌上市 港股高教“现金奶牛

7月16日，山西省民办高等教育机构中通教育（02175）在香港联交所主板正式挂牌上市。

据智通财经APP显示，中国通识教育的报价区间为港币，最终定价接近区间下限3.69港币美元，每手3690港元，抽奖率30%。从结果来看，中国通才教育的最终定价为投资者保留了更多的利润空间。

山西民办高等教育龙头标的具有长期持有价值

在港股各板块中，高等教育股是典型的“摇钱树”之一部门。其中，由于学费预收，收费时间较长（全日制本科4年，专科3年），销售费用率接近0，高等教育行业往往呈现高毛利率且净利润率高（净利率可达40%以上））。

据智通财经APP统计，在风教育概念板块，高等教育类股整体呈现正增长趋势，其中4个目标实现40%以上上市后同比增速下滑，4个标的自上市以来股价涨幅均超过100%。该板块上市后年均增长15%，上市后年均增长76.07%。由此看来，高等教育也是港股市场长期持有价值较高的板块。

据智通财经APP，中国通识教育山西商工学院是中国山西省排名第一的民办高等教育机构。按全日制在校生总数计算，公??司在山西省所有民办高等教育机构中排名第一，2020/2021学年市场份额为15.6。 %，市场占有率不低，是港股唯一的山西高等教育股，是稀缺标的。

目前，公司已完成首期资金投入，在龙城校区及后续的米色校区建设教学楼、宿舍楼和学生活动楼。目前，山西商学院下属的龙城校区和米色校区总面积约481504平方米，建筑总面积约377556平方米。

山西工商大学升格为山西第一所民办本科院校的十年间，学院在校生人数从8000人翻番至17000多人。就读学院的所有学生都是全日制学生，其中大部分是寄宿生。教师方面，截至2020年底，公司共聘用专任教师558人，兼职教师544人。其中，山西商学院现通过12个二级学院为本科生提供学士学位课程，包括会计、工商管理、计算机科学与技术、学前教育等36个专业，共计1000多门课程。 .

根据弗若斯特沙利文报告，与2019年山西省民办教育机构平均初次就业率约73.5%和全国78.2%相比，公司同年初次就业率约90.8% 毕业生初次就业率居山西省所有民办高校首位，在全国也处于领先水平。

与上过民办高等教育的同行相比，公司在盈利能力方面也呈现出高毛利、高净利润的特点。 2018-2020财年，通才教育毛利率为64.0%、59.3%和60.5%，净利润率分别为54.1%、51.7%和52.7%。安信证券将通识教育与港股上市的前五名私立大学进行了比较。公司定价能力、盈利能力、规模均在五所个体民办高校中名列前茅。

长期仍存在显着增长逻辑

根据弗若斯特沙利文报告，山西经济目前增长较快，对应用型人才需求旺盛，但全省高等教育资源相对稀缺，具有巨大的探索空间和潜力。报告显示，2020/2021学年，山西省共有13所民办高等教育机构。山西省的民办高等教育市场相对集中。按2020/2021学年全日制学生人数计算，5大行业合计约占60.2%的市场份额。根据弗若斯特沙利文报告，按2020/2021学年山西省全日制学生人数计，普通教育是最大的民办高等教育机构，市场份额约为15.6%。

与此同时，新版《民事促进法实施条例》于今年5月正式实施，对高等教育产业的扶持政策依然存在不变。其中，与审议稿相比，新规对高等教育行业的支持基调更高，好于预期：1）改变了“群体教育”的负面表述，允许教育群体通过控制并购、连锁加盟、协议控制多所非义务教育阶段的非义务民办学校，无论是营利性还是非营利性； 2）取消非营利性学校不得因主办方变更而受益的规定，允许教育团体收购非营利性学校； 3）允许非义务教育阶段民办学校关联交易（包括非营利性学校）； 4）允许外商组织或参与创办非义务教育阶段的民办学校； 5）维持对民办教育企业的税收优惠政策、购买地方政府服务、补贴政策。

随着《公民促进法》的最终落地，港股高等教育和职业教育企业面临的潜在政策风险已经正式消除。在民办高等教育行业的各种运营模式和扩张路径下，无论是盈利性还是非营利性学校的发展扩张都没有限制，这也将更有利于行业整合，进一步提升估值部门的。

东吴证券数据显示，高等教育企业2021年上半年基本延续2020年下半年的高表现，内生和外延均保持良好增长，内生学额和学费稳定。成长中，独立学院的转让进展顺利，收购的学校得到巩固，盈利能力持续提升，新的并购不断落地。预计大部分港股校企仍能实现30%以上的收入和利润同比增长。

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